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对于大部分医药企业来说，当老龄化趋势成为被公认的逻辑，它们的生命力反而在增长，典型如迈瑞医疗、恒瑞医药、片仔癀等行业龙头都是这个逻辑。

但做儿童生意的昔日大白马长春高新最近几年却有些落寞，公司是国产生长激素龙头，主要产品即“增高针”，主要用于约4~15岁儿童因生长激素缺乏而导致的矮小症。

2021年长春高新历史最高市值曾达到2000多亿，现如今却缩水了近80%。

是否跌下神坛？

二季度业绩下降至冰点。

长春高新“增收不增利”的情况已经持续两年多了，一直到2024年上半年是完全撑不住了，净利润同比下滑20.4%，除2023年初那段特殊时间外，可以说是历史最差。

可以说是生长激素业务完全导致了业绩下滑，子公司金赛药业实现营收51.52亿元，不仅几乎没有增长，净利润还下滑了19.49%，恰好解释了公司整体业绩表现。

而生长激素业务下滑背后正是让诸多医药公司闻风丧胆的带量采购（集中采购），而且2024年最大的影响或是水针（短效）所致，这是公司水针产品首次被集采。

但长春高新就应该被否定吗？

1、水针给企业撕开了一个口子

生长激素产品一共分为3类，包括粉针、短效水针和长效水针，基本按照产品形态、便利性和疗效进行划分，价格依次递增。

而在集采前，短效水针以性价比优势占据最大份额，几乎是60-70%，但之后，粉针因为率先被纳入集采，实现了销量大增。

2023年粉针销量同比增长127%，最终使其销售额增长了64.77%。

粉针因为性价比更优对水针形成了替代作用，从而给水针收入带来挑战，但2023年底浙江采购又给水针市场撕开了一条生存的口子，也就是说虽然短效水针也会降价，但它最终也有可能实现“以价换量”。

对于长春高新来说，2024年上半年虽然只是开始，但确实已经不是2022年极其害怕水针集采的时候了。

长春高新还表示，由于全国挂网价格联动透明，公司生长激素在非省级集采地区的价格也已被“找平”。

2、生长激素行业仍有增长空间

根据市场预测，2022年生长激素缺乏症全球治愈率约4.8%，预计到2030年有望提升至10.5%，仍有较大开发空间。

2018-2022年，国内生长激素市场规模从6亿美元增长至17亿美元，年复合增速29.3%，预计2027年将达到35亿美元，2022-2027年复合增速仍有15.5%。

从而，长春高新（子公司金赛药业）作为全国第一龙头，2023年行业市占率达到84.2%，有望充分受益于行业增长。

其中值得一提的是金赛药业的竞争力，公司是全球最早上市的生长激素公司，且目前仍是国内唯一一个长效生长激素上市的公司，迄今垄断市场已经近10年，积累了明显的先发优势。

而现在主要是粉针和短效水针市场逐渐竞争激烈，其中最具代表性的竞争对手是安科生物，但可以看到截止2024年上半年其营收增长还没有长春高新好，这极有可能说明安科的产品放量情况或不如长高。

不过安科的毛利率却比长春高新更稳定了，这明显和粉针集采影响落地有很大关系，在粉针市场，安科过去的份额比长高还高，而长高的主要竞争优势是在水针市场。

但长高的毛利率还是比安科要高，2024年上半年达到了84.62%，不仅远大于格力这样的一般制造企业，甚至比五粮液等白酒公司都高，具备明显的产品盈利能力。

所以对长春高新来说，未来水针采购影响也有望逐步落地，使得盈利能力维持稳定，从而给净利润增长带来支撑。

3、生长激素成人、国际化市场均有开拓空间

不得不说，围绕生长激素产品，长春高新还是很行家的，是国内唯一已经上市成人缺乏症状用药的公司，像安科生物是有临床，再之后研发进展慢的似乎都没有相关研究。

而且值得一提的是，2023年12月国家医保才纳入成人生长激素缺乏症状，长春高新因此积极推动成人领域的销售，2024年上半年达到了空前的4000多万。

而如果照国外市场来说，成人和儿童市场几乎是对等的，由此可以预测，国内成人市场也是值得开拓的。

还有国外市场更不用多说，空间肯定是有的，而长春高新也是在最近两年获得加速进展，2022年被FDA豁免1、2期临床试验后，其他地区的销售同时快速提升，2024年上半年实现营收8500多万元，同比增长了267.78%。

4、非生长激素产品构成二次增长曲线

我们都知道的一个道理，企业无法一直依赖一款产品，显然长春高新也很明白，子公司百克生物2023年重磅上市了国产首款带状疱疹疫苗，目前已经有了3款疫苗管线。

金赛药业则以单一生长激素为核心，拓展了妇科、儿科、肿瘤、免疫等多个创新增长极，其中一款妇科主要产品重组人促卵泡激素2023年的市占率也有60%多，而其和不孕症（辅助生殖）相关，预计未来仍有不小潜力。

长春高新有底气的说道，“预计到2025年，此后每年预计上市4个以上创新

药、5个以上创新器械产品”。

诸多潜在市场空间，长春高新正在徐徐打开。

而这归根到底离不开公司坚定不移的研发投入，截至2023年，长春高新的研发投入已经快速提升至24.19亿元。

在医药行业500亿市值左右的梯队中，长春高新的研发投入真的可以吊打泰格医药、天坛生物甚至科伦药业了。

最后做个总结。

一直以来，长春高新似乎给人们留下了很大的误解，它像极了一位迟暮的老人，忍受着抛弃、嘲笑甚至唾骂，鲜有人记得它曾经强大的竞争力。

但不服输的它依然可以绽放出新的生命力，集采之后可以开拓新的市场、可以开拓新的产品，这样的长春高新不应该被否定。期望它能尽快度过属于自己的下坡期，重新恢复增长，度过这漫长“被错杀”的时间。

以上，仅供上市公司分析使用，不作为具体投资建议。

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